Investir avec James O'Shaughnessy

L'aspect pratico-pratique

O'Shaughnessy est découragé par les rendements que ses compatriotes américains obtiennent sur leurs économies. Le rendement du portefeuille d'une famille américaine typique a été de 5,71% par année au cours des 30 dernières années. C'est nettement insuffisant, selon lui, pour assurer une retraite respectable à un couple vivant aux États-Unis. Les fonds mutuels sont perçus comme une bonne solution pour avoir un portefeuille diversifié avec un rendement décent. Pourtant, la majorité des individus possédant des fonds mutuels gèrent tellement mal leur portefeuille que c'est tout juste s'ils réalisent 2% de rendement par année. Surtout quand ils détiennent des fonds de croissance. O'Shaughnessy cite une étude de la société Fundminder Inc de Los Angeles qui a évalué la performance de 199 fonds de croissance sur une période de six ans. Alors que ces fonds ont procuré un rendement annuel moyen de 12,01%, les détenteurs de ces fonds ont réalisé un piètre rendement de 2,02% par année.

Comment expliquer un tel écart ? Simplement par le fait que les investisseurs n'ont pas de discipline et de cohérence dans leurs décisions. Certains entrent et sortent du marché des actions en essayant de prévoir, avec un résultat catastrophique, les tendances à court ou long termes ; d'autres changent de fonds dès qu'ils connaissent une mauvaise année ; d'autres encore entrent sur le marché lorsqu'il est à son plus haut, et en sortent quand il est à son plus bas.

Dans How to Retire Rich, son dernier livre publié en 1998, O'Shaughnessy donne une série de conseils à l'investisseur individuel afin qu'il puisse mettre à profit les stratégies gagnantes qu'il a découvertes dans What Works on Wall Street. Il propose plus exactement six stratégies, tout dépendant de la situation financière des individus, de leur âge et de leur tolérance au risque. Certaines sont des adaptations des stratégies qu'il a longuement testées et commentées dans son précédent livre, d'autres sont des stratégies nouvelles qu'il explique pour la première fois à ses lecteurs.

Dans chaque cas cependant ce sont des stratégies mécaniques, très simples d'application, qui exigent de l'investisseur un minimum de recherche documentaire et une gestion de portefeuille qui implique un renouvellement du portefeuille une fois l'an. De plus, il ne recommande pas nécessairement de posséder 50 titres dans le portefeuille, mais plutôt un nombre variant entre 25 et 50, et dans certains cas seulement 10. De cette façon, l'investisseur peut être assuré qu'il profitera au maximum des avantages de sa méthode d'investissement. Voyons quatre de ces stratégies.

  1. La stratégie de la Course raisonnable (Reasonable Runaway) qu'il propose dans How to Retire Rich est une version légèrement modifiée de celle qui s'est classée au 2e rang dans What Works on Wall Street. C'est une stratégie relativement agressive, qu'il suggère aux investisseurs les plus jeunes qui peuvent se permettre un horizon de placement d'au moins dix ans. De façon concrète, cette approche vous invite à vous concentrer sur les entreprises ayant une capitalisation boursière d'au moins 150 millions de dollars, et un ratio cours/ventes annuelles inférieur à 1. La suite consiste simplement à sélectionner, dans ce groupe, les 25 à 50 titres ayant connu la plus forte appréciation de leurs cours lors de la dernière année. Rebâtir le portefeuille une fois l'an, à la même date et en utilisant les mêmes critères. C'est tout. Pour un montant tout à fait raisonnable, plusieurs firmes aux États-Unis peuvent vous fournir la liste de ces entreprises, pour peu que vous en fassiez la demande avec des critères assez précis. Cette stratégie, judicieux mélange de valeur et de croissance, a battu l'indice S&P 500 plus de 80% du temps entre 1951 et 1996. Le seul aspect négatif de la stratégie proposée par O'Shaughnessy est sa forte volatilité : sur une échelle annuelle, les gains les plus forts de la stratégie sont plus grands que les gains les plus forts de l'indice S&P 500 ; mais en retour les pertes les plus fortes de la stratégie sont plus importantes que les pertes les plus fortes de l'indice S&P. Pour cette raison, l'investisseur doit s'engager dans ce type de stratégie de portefeuille avec un horizon de placement d'au moins 10 ans.

  2. La stratégie de la Pierre angulaire de valeur (Cornerstone Value) qu'O'Shaughenssy recommande implique que l'investisseur accepte de céder quelques points de rendements pour obtenir une meilleure stabilité de son portefeuille et une plus grande protection de son capital. Son portefeuille sera garni de très grandes entreprises, bien connues et qui sont des chefs de file de leur industrie. Des compagnies qui offrent un très bon rendement en dividende et qui respectent depuis fort longtemps leur politique de redistribution des profits avec les actionnaires. La sélection débute avec le groupe des sociétés dont la capitalisation boursière est supérieure à la moyenne du marché, soit environ un milliard de dollars. Les fonds autogénérées (ou flux de trésorerie) et le nombre d'actions en circulation doivent aussi être supérieurs à ceux du marché, et les ventes annuelles doivent être de 50% supérieur à celles de la moyenne des compagnies. Cette pré-sélection terminée, l'investisseur achète les 25 à 50 titres qui offrent le meilleur rendement en dividende. O'Shaughnessy recommande de retirer de la liste finale les entreprises de service public, car même si elles offrent un dividende très intéressant, leurs cours boursiers augmentent moins rapidement que ceux des entreprises des autres secteurs. Si vous aviez investi 10,000 dollars en 1951 dans ce type de portefeuille, votre capital aurait une valeur de $6,4 millions en 1996, contre $1,7 million pour le S&P 500. Un rendement annuel composé de 14,62%. La stratégie a aussi battu l'indice S&P plus de 95% du temps. Une différence importante entre cette stratégie de la Pierre angulaire de valeur, et la stratégie de la Course raisonnable citée plus haut est le taux de roulement de chaque portefeuille. Dans ce dernier cas l'investisseur doit s'attendre à renouveler, en moyenne, 94% des titres de son portefeuille, alors que dans le premier cas c'est seulement 35%. En d'autres mots, la stratégie valeur donne plus de temps à l'appréciation des titres que la stratégie mi-croissance, mi-valeur de la Course raisonnable.

  3. La stratégie des compagnies de service public. Pour les investisseurs qui cherchent à investir sur le marché boursier, mais en profitant de la meilleure garantie de protection du capital qui soit, O'Shaughenssy propose une stratégie (Utility strategy) mécanique qui mise sur les compagnies de service public. Des compagnies financièrement solides, dans des secteurs industriels assez bien protégés, qui offrent un haut dividende à leurs actionnaires. Pour les trouver, vous n'avez qu'à consulter la dernière édition du Value Line Investment Survey (disponible dans toutes les bonnes bibliothèques) qui fournit une masse d'informations complètes sur plus de 1,700 sociétés. Les éditeurs de Value Line attribuent un indice de " sécurité " (safety ranks) à chaque société, sur une échelle de 1 (très sécuritaire) à 5 (peu sécuritaire). Débutez avec la liste des entreprises que se classent au 1er rang (environ 120) et achetez les 10 titres qui procurent le plus haut rendement en dividende. En utilisant ce dernier critère, vous tomberez pratiquement toujours sur des sociétés de service public, très solides et peu risquées. Rafraîchir votre portefeuille une fois l'an avec la même méthode. Entre 1984 et 1996, le rendement en dividende moyen des titres de ce portefeuille était, à lui seul, de plus de 6% par année. Pour cette période de 12 ans, le rendement annuel composé de cette technique a été de 14,74%. Certes, la stratégie n'a pas permis de battre l'indice S&P 500 (16,80% de rendement), mais là n'est pas son intérêt. Il s'agit plutôt d'une stratégie qui constitue une excellente alternative aux placements dans les obligations, tout en offrant aux investisseurs l'occasion de faire des gains en capitaux sur l'appréciation des cours boursiers.

  4. La stratégie du noyau de valeurs (Core Value). La dernière stratégie proposée par O'Shaughnessy est une autre stratégie conservatrice qui utilise le classement du Value Line Investment Survey. Elle mise, cette fois, sur le classement des sociétés en fonction d'un indice de solidité financière (financial strength). Il s'agit d'abord de retenir les entreprises qui obtiennent le rang le plus élevé (A++), et dont le rendement en dividende est supérieur à la moyenne de ce groupe. Ensuite, vous sélectionnez les dix sociétés de ce groupe qui devraient, selon les estimations des analystes de Value Line, profiter de la plus forte augmentation de leurs dividendes dans les prochains 3 à 5 ans. De 1984 à 1996, le rendement annuel composé de cette stratégie a été de 21,17%, contre 16,80% pour le S&P 500. Pour un placement dit conservateur, c'est pas mal du tout.

Bien que les deux dernières stratégies proposées par O'Shaughnessy ne reposent que sur une douzaine d'années de rendements historiques, elles sont selon lui de la même trempe que la stratégie des Dogs du Dow Jones puisqu'elles vont parier sur des société solides, à haut rendement en dividende. Elles offrent aussi l'avantage à l'investisseur de mettre 10 titres sur le pilotage automatique plutôt que 25 ou 50. Ce n'est pas négligeable pour celui qui dispose d'un capital ne lui permettant d'acheter qu'un nombre restreint de titres. Mais l'essentiel est la discipline et la cohérence que toutes ces stratégies imposent à l'investisseur. Une fois l'an il faut se départir des titres qui n'obéissent plus aux critères recommandés, conserver ceux qui y répondent toujours et acheter les nouveaux titres qui compléteront le portefeuille.

Pour en connaître davantage sur les stratégies d'investissement de James O'Shaughnessy, Orientation Finance vous invite à consulter le livre "Investir dans les titres de valeur" de André Gosselin, publié aux Éditions Transcontinental.

Consulter la chronique : Les facteurs qui expliquent le succès de la stratégie "Momentum en valeurs".

Consulter la philosophie de conseil en placement adoptée pour les portefeuilles de "Valeurs-en- momemtum canadien" et "Valeurs-en-momentum américain" de Orientation Finance.


Consulter : Investir avec James O'Shaughnessy (1ère partie)