Portefeuille modèle "Bénéfices surprises"
Les bénéfices trimestriels déclarés par les entreprises constituent le lot des nouvelles financières diffusées dans la presse et les médias électroniques. Quand l'économie va bien, ce sont souvent des nouvelles positives; mais quand ça va mal, ce sont généralement de mauvaises nouvelles.
Pourquoi mauvaises? Parce que les bénéfices annoncés sont inférieurs aux attentes des analystes financiers. Et quand les profits ne rencontrent pas les prévisions des analystes, le prix des actions a tendance à baisser. En revanche, quand les profits sont bons et qu'ils dépassent les prévisions des analystes, les chances sont bonnes que le prix des actions se mette à grimper.
Bénéfices surprises, rendements étonnants
Le 27 octobre 2000, André Gosselin proposait sur son site Internet "L'investisseur intelligent" (aujourd'hui Orientation Finance.com) un portefeuille de 10 compagnies canadiennes qui avaient déclaré, lors de leur plus récent trimestre, des bénéfices beaucoup plus élevés que ceux anticipés par les analystes. À sa grande surprise, après un peu plus de 17 mois, ce portefeuille a généré une croissance de 91%.
Nous vous invitons à consulter la chronique d'André Gosselin "Bénéfices surprises, rendements étonnants", parue sur le portail Lesaffaires.com, portant sur les rendements obtenus par le portefeuille systématique Bénéfices surprises d'octobre 2000.
|
Rendement
du portefeuille "Bénéfices surprises"
après 17 mois |
|||
| Compagnie |
Cours
au 27 octobre 2000 |
Cours
au 4 mars 2002 |
Croissance |
| Kingsway Financial (KFS) | 5,10
$ |
17,50
$ |
+
243 % |
| Forzani (FGL) | 4,15
$ |
16,00
$ |
+
286 % |
| Sherritt International (S) | 4,40
$ |
4,38
$ |
-
0,5 % |
| Iamgold (IMG) | 2,75
$ |
5,25
$ |
+
91 % |
| Mullen Transportation (MTL) | 23,75
$ |
26,50
$ |
+
12 % |
| Quincaillerie Richelieu (RCH) | 6,75
$ |
15,00
$ |
+
122 % |
| Cara Operations (CAO) | 4,80
$ |
7,40
$ |
+
54 % |
| Shermag (SMG) | 7,25
$ |
11,40
$ |
+
57 % |
| Imax (IMX) | 7,85
$ |
6,19
$ |
-
21 % |
| Pacifica Papers (PPP) | 8,25
$ |
13,75
$ |
+
67 % |
| Total | +
91 % |
||
La plupart de ces entreprises ont une capitalisation boursière peu élevée. Ce n'est pas un hasard. Les titres de petites capitalisations sont un secteur de choix pour tirer profit des entreprises qui déclarent un bénéfice trimestriel supérieur aux attentes.
Validation de l'approche par les recherches
Trois chercheurs américains (Foster, Olsen et Shevlin) ont observé que l'investisseur qui décide de miser sur l'anomalie des bénéfices inattendus obtiendra un meilleur rendement de son portefeuille avec la catégorie des petites entreprises qu'avec celle des grandes.
Les professeurs Henry Latané et Charles Jones ont insisté sur une autre condition propice à l'exploitation des bénéfices inattendus : les rendements recherchés à partir du critère des bénéfices imprévus sont supérieurs pour les titres moins activement suivis par les analystes et les investisseurs institutionnels.
Mais attention! Les annonces de bénéfices par les entreprises ne constituent une vraie surprise que lorsque les prévisions de plusieurs analystes (les prévisions dites consensuelles) ont été déjouées. Les prévisions d'un seul analyste associée à une seule firme de courtage ne sont d'aucune utilité. C'est l'opinion majoritaire des analystes qui compte, ou encore la moyenne de leurs prévisions, telle qu'on peut l'établir à partir d'un groupe significatif d'analystes, employés par des firmes concurrentes.
Selon Graja et Ungar (auteurs de Investing in small-cap stocks), des bénéfices positifs supérieurs aux attentes des analystes génèrent en moyenne, dans la catégorie des petites capitalisations, un rendement de l'action de 13,7 % sur trois mois, contre 5,7 % pour les titres à grande capitalisation.
Aux États-Unis, les petites compagnies qui déclarent des bénéfices qui surprennent positivement les analystes voient le prix de leurs actions, au cours des 12 mois suivants, faire des gains de 12,9 points de pourcentage supérieurs à ceux de l'indice de petites capitalisations Russell 2000.
L'approche des "Bénéfices surprises"
L'approche des "Bénéfices surprises" mise sur les titres qui ont fait l'objet de recommandations d'achat par plusieurs analystes, suite à l'annonce de bénéfices beaucoup plus élevés que ceux anticipés. Suivant cette approche, nous proposons mensuellement un portefeuille de dix compagnies canadiennes ayant surpris positivement les analystes avec leurs plus récents profits trimestriels.
Les critères de sélection tiennent compte des points suivants :
- Les compagnies ont une capitalisation boursière qui en font des petites ou moyennes capitalisations;
- Au moins quatre analystes ont fait des prévisions sur leurs profits;
- La recommandation qui fait consensus auprès des analystes est d'acheter le titre.
Afin de tenir compte des changements sur le marché boursier, un nouveau panier d'actions composé de 10 titres canadiens est proposé à chaque mois aux nouveaux investisseurs.
Orientation Finance vous recommande de conserver ce portefeuille durant un an, avant de le renouveler à la même date l'an prochain avec les nouvelles compagnies qui respectent nos critères de sélection.
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