Tableau de répartition des actifs au 2 août 2004

Une note de 3,9/5 : Favorable pour les actions, la progression des profits est élevée et les bourses demeurent sous évaluées

La note d'évaluation globale du tableau de répartition des actifs est de 3.9/5, les bourses demeurent attrayantes en terme de valorisation, les prévisions de la croissance économique mondiale et des profits sont élevées. D'un autre coté, plus la croissance mondiale se confirme, plus les risques d'inflation et de l'ampleur de la hausse des taux seront à surveiller d'ici la fin de l'année. Historiquement, le marché boursier atteint son sommet entre 24 et 30 mois qui suivent la première hausse des taux. La hausse temporaire du prix du pétrole inquiète.

Répartition des actifs proposée :

Pour un portefeuille équilibré conservateur : 45% en actions (en hausse), 30% en liquidités et obligations à court terme (échéance moins que 3 ans), 15% en obligations à moyen et court terme, 10% en fonds de fonds alternatifs.

Pour un portefeuille équilibré : 65% en actions (en légère hausse), 12.5% en obligations, 15% en fonds alternatifs et 7.5% en liquidités.

Pour un portefeuille d'actions : 85% en actions,10% en fonds de fonds alternatifs et 5% en liquidités.

Pour un portefeuille équilibré tactique : 75 % en actions (en hausse), 0% en obligations, 20% en fonds de fonds alternatifs et 5% en liquidités.

Sur pondérer le style croissance « petites et moyennes capitalisations » pour les actions, et le style valeur de petites capitalisations.

Analyse de plusieurs indicateurs

Les rendements anticipés des bourses canadiennes et américaines seront supérieurs à 15% au cours des 12 prochains mois (indicateur1)

Selon le modèle de la Fed, nous anticipons un rendement de 20% pour la bourse américaine pour les 12 prochains mois et selon Nick Majendie, des gains supérieurs 18% sont prévus pour la bourse canadienne soit le TSX à 10006. Les autres gestionnaires FNB Desjardins anticipent des rendements moyens de 8% à 15% pour la prochaine année.

Les statistiques économiques sont très favorables (indicateur 2)

Au cours des 30 derniers jours les statistiques économiques du moteur de l'économie américaine démontrent bien que la croissance soit au rendez-vous et cela même si le rythme de croissance ralentit. Le secteur de la construction et des productions manufacturières a décrut de 0.3% durant le dernier mois. Les consommateurs ont confiance et s'endettent, ce qui alimente les importations. Néanmoins le déficit commercial américain demeure extrêmement élevé (-46 milliards$) Dans ce contexte le dollar américain risque de faiblir.

Les bonnes nouvelles sont du coté des différentes statistiques reliées à l'inflation. Malgré l'importante croissance de l'économie depuis un an et la flambée du prix du pétrole, l'inflation demeure sous contrôle avec des baisses du prix de détail de -1.1% et de la baisse du prix des producteurs de -0.3%. La capacité de production n'est que de 77.2% loin des seuils critiques de 85%. Nous ramenons de très favorable à favorable cet indicateur

Pour en savoir plus

Des taux d’intérêt favorables, des signaux annonciateurs d’inflation (indicateur 3)

Les gestionnaires mondiaux sondés par Merill Lynch estiment que les taux d'intérêt augmenteront dans les prochains mois. Pour le moment, les politiques monétaires sont encore très favorables. La reprise économique mondiale et le coût élevé de l'énergie annoncent des niveaux d'inflations plus élevés au cours des 12 prochains mois. Une hausse graduelle des taux d'intérêt n'est pas alarmante mais n'est pas un indicateur favorable. En ce qui concerne le taux d'inflation, les plus récentes statistiques américaines démontrent que l'inflation est encore sous contrôle et cela malgré la hausse vertigineuse du coût de l'énergie et de la reprise manufacturière. Toutefois, la tendance ne s'avère pas favorable au Canada, la hausse prévue des taux est très inférieure à celles des Américains pour les 12 prochains mois.

Les prévisions de la croissance économique mondiale sont très favorables (indicateur 4)

Selon la moyenne des 204 gestionnaires internationaux sondés par Merill Lynch en juin, la croissance prévue pour les pays du G7 est de 4,5%. Les prévisions concernant la croissance économique mondiale ont rarement été aussi favorables. La croissance mondiale moyenne du PNB des G7 est de 2.8%. Les prévisions dépassent 1.7% de plus que la moyenne historique.

Anticipation des profits pour 2004 et 2005 (indicateur 5)

Selon le consensus de WallStreet, la hausse des profits prévus en 2004 est de 18% et de 11% en 2005 pour les actions américaines. Selon la moyenne des 207 gestionnaires internationaux sondés par Merill Lynch en mai, la hausse prévue des profits est de 9%. Nous maintenons à très favorable la note d'évaluation pour cet indicateur. Nous entreprenons la moitié du cycle de la croissance économique. Les hausses moyennes prévues, des profits, nous paraissent normales et donc très favorables pour les bourses.

Sous évaluation de 28% de la bourse américaine (indicateur 6)

La bourse américaine se transige actuellement à 15.6 fois les profits escomptés des 12 prochains mois. Selon le modèle d'évaluation de la FED (SM1), le marché serait justement évalué s'il se transigeait à 22.4 fois ses profits. Selon ce modèle, cette évaluation tient compte de la croissance prévue des profits des actions américaines dans 12 mois et du faible niveau des taux d'intérêt, à long terme (4.5% sur 10 ans), ce qui pourrait pousser la bourse américaine à grimper potentiellement, de 20% et plus d'ici 12 mois, pour atteindre sa juste évaluation. Pour en savoir plus

Les risques géopolitiques (indicateur 7)

Va-t-il y avoir des attentats majeurs d'ici les élections américaines? Si oui, elles auront de l'impact sur les bourses à court terme. Nous maintenons à neutre la note de cet indicateur. Les populations s'attendent à ce que ces risques malheureux fassent partie de la vie des sociétés. Le pire impact a été celui du 11 septembre 2001. La bourse américaine avait repris le temps perdu dans les 2 mois qui ont suivi cette attaque.

L’indice VIX indique un faible niveau de volatilité (indicateur 8)

Cet indice de volatilité est très utilisé par les analystes américains pour interpréter des informations intéressantes. En effet, quand l'indice de volatilité est bas, à un niveau inférieur à 20, le niveau d'attrait pour les actions est très favorable surtout pour les petites capitalisations. . Quand le niveau de volatilité augmente, comme ce fut le cas depuis en mars, les actions de style valeur prédominent. Il demeure qu'au 31 juillet l'indice VIX affichait 16, ce qui demeure un niveau très attrayant.

Nick Majendie recommande une pondération maximale en actions (indicateur 11)

Pour un portefeuille équilibré, la pondération maximale est de 70%. Nick prévoit un rendement de plus de 18% pour la bourse canadienne au cours des 12 prochains mois (1060), il anticipe que les corrections des titres boursiers tirent à la fin et que les 6 prochains mois seront très favorable. Il avait prévu avec une grande précision la récente correction boursière qui a débuté au début mars.

Indicateur saisonnier : Août est un mois dont les rendements sont inférieurs à la moyenne historique (indicateur 12)

L'indicateur saisonnier propose aux investisseurs de sur exposer ou de sous exposer les actions en fonction des mois gagnants ou perdants de la bourse depuis 1950. Orientation Finance qualifie cet indicateur d'une importance A . Nous ramenons la note de cet indicateur à neutre plutôt que défavorable, parce que Nick Majendie croit que le scénario d'indicateur mensuel ne s'appliquera probablement pas en 2003 et 2004.

Le coût de l’énergie demeure très élevé (indicateur 13)

Le prix du pétrole demeure très élevé (+ de 43 $), ce qui affecte la balance commerciale américaine. Si l'inflation mondiale grimpe plus tard en 2004 et 2005, un coût de l'énergie trop élevé aura sans doute comme conséquence de provoquer des hausses des taux d'intérêt plus élevées que prévu. Nous ramènerons à très défavorable cet indicateur en prenant comme hypothèse que les prix demeureront élevés à long terme (30$ à 35$) Une spéculation excessive prévaut actuellement par les fonds de couverture des risques. De plus, plusieurs pays augmentent leurs inventaires par craintes exagérées de risques géopolitiques. La forte croissance économique en Chine est actuellement responsable de l'augmentation de 4$ dans le prix actuel du brut. La bonne nouvelle est que William Sterling prévoit un prix de 25$ pour le baril.

Pour consulter les archives du tableau de répartition des actifs

Le tableau de répartition des actifs a été lancé à la fin 2002, par Orientation Finance, dans l’objectif de guider les investisseurs pour une pondération équilibrée et diversifiée des actifs. Les indicateurs utilisés sont nombreux et retenus par de nombreux analystes et économistes depuis une vingtaine d’année. Orientation Finance a innové en compilant chacun des indicateurs pour en faire une note d’évaluation globale.

Le modèle de pointage du tableau de répartition des actifs, proposé par Orientation Finance, a livré d’excellents résultats de pondération en 2003 et 2004

William André Nadeau : Responsable des modèles de répartition des actifs pour Orientation Finance.