Les gestionnaires acheteur/vendeur : l'indice ORF acheteur/vendeur, au 31 juillet 2010
Après avoir connu un renversement de tendance en début 2010 après l'année historiquement négative 2009, le mois de juillet a effacé les gains de l'année, les gains importants sur le marché des actions ayant contribué à cette stabilisation des fonds acheteur vendeur. Rendement composé de 6,0 % depuis mars 2007, rendement excédentaire composé de 0,7 % sur le marché obligataire
Nous sélectionnons pour nos clients des gestionnaires externes pour couvrir les besoins de placements faiblement ou non corrélés avec le marché boursier.
Commentaires des gestionnaires
La sous-performance par rapport aux obligations et aux actions en 2009 a été, selon ces gestionnaires externes, provoquée principalement par la hausse exceptionnelle des cours boursiers ce qui a eu un effet négatif sur la portion vente à découvert de plusieurs positions. Une deuxième raison est le manque de tendances stables dans plusieurs secteurs d’investissements.
Selon une étude de O'Shaughnessy Asset Management, la méthode de gestion fondée sur la gestion directionnelle et le momentum pur sous-performe dans l’année suivant les creux historiques des bourses causés par les 5 plus graves récessions depuis 1926. Cette méthode de gestion rapporte une valeur ajoutée sur les indices à la deuxième et surtout à la troisième année suivant ces creux. Notons que le dernier grand creux boursier a été atteint le 9 mars 2009.
En se référant aux récentes tendances, nous anticipons un rendement autour de 10 % en 2010 pour la moyenne de ces gestionnaires et de 0 % à +5 % pour le marché obligataire.L’année 2009 fut probablement la pire année en terme de rendement historique de la moyenne de ces gestionnaires.
Voici le rendement 2008, 2009 et 2010 pour chacun des gestionnaires sélectionnés
Rendement
2008
2009
2010
au
31 juillet
Composé pour la période
Type de gestion
Commentaires d’ORF
Man AHL
27,9%
-17,2%
1,3%
2,8%
Gestion directionnelle
contrat à terme
Aucune année de rendement négatif depuis le lancement du fonds de base en 1996. Le recul en 2009 est une exception. Le rendement depuis 1996 a été de 15% composé. La gestion directionelle appliquée aux contrats à terme n’a pas capté suffisamment de tendances stables en 2009, le contraire pourrait survenir en 2010
Majestic Assets Management
20,0%(1)
-14,4%
1,0%
1,9%
Gestion directionnelle
contrat à terme
Le rendement2009 a été négatif par manque de tendances stables. La tendance se renverse depuis 2 mois
Landry Morin Long /short
2,6%
-16,9%
2,5%
-5,1%
50% positions longues/
50% positions courtes sur les actions mondiales
La méthode momentum appliquée n’a pas capté des tendances stables dans la sélection des titres. Historiquement cette méthode de gestion apporte des valeurs ajoutées importantes dans l’année 2 et 3 suivant une année de forte reprise boursière suite à une grave récession
Sprott Hedge
6,1%
-0,6%
-1,1%
1,6%
Acheteur/vendeur sur le marché Cdn des actions et des métaux
Très défensif sur le marché boursiers surtout américain. Un grand acheteur de positions dans l'or
Fiera marché neutre
10,1%
25,9%
-4,5%
11,5%
Acheteur/vendeur sur les actions Cdn
Nouvel achat en 2009.Le rendement le plus stable des 5 gestionnaires sélectionnés
(1) Depuiis début septembre 2008
Nous illustrons dans le tableau suivant le rendement de chacun des 5 fonds pour le dernier trimestre ainsi que le cumulatif de chacun pour le trimestre.
Rendement dernier trimestre 2010
mai
juin
juillet
Cumulatif pour le trimestre
Man AHL
-0,9%
0,9%
-2,5%
-2,5%
Majestic
5,8%
-0,9%
0,8%
5,7%
Landry Morin Long/short
1,2%
-0,1%
-4,5%
-3,5%
Sprott Hedge
1,1%
4,2%
-7,4%
-2,4%
Fiera marché neutre
-1,2%
-3,5%
-2,3%
-6,8%
Les objectifs que nous poursuivons avec ces gestionnaires sont :
·Un rendement annuel de 3 % à 7 % supérieur au marché obligataire à moyen terme
·Un rendement absolu positif à chaque année civile quand les bourses sont baissières
·Un rôle de contre-balancier par rapport aux actions, plus élevé que les obligations
·Un rendement élevé positif durant les grandes baisses boursières
·Une fiscalité plus avantageuse que les obligations
·Une diversification entre les gestionnaires sélectionnés
Depuis 3 ans, dans un but de diversification, nous sélectionnons quelques gestionnaires externes et nous investissons directement dans leurs fonds (pooled fund). Comme nous sommes des gestionnaires avec des mandats de gestion discrétionnaire, nous rendons ces fonds accessibles à des montants inférieurs à 150 000$ par fonds. Nous pouvons investir selon des minimum de 10 000$ à 25 000 $ par fonds.
Nos recherches ont démontré que la diversification entre différents gestionnaires est importante. Nous avons bâti un indice ORF acheteur/vendeur dont le calcul des rendements a débuté le 31 mars 2007 en même temps que la création de nos comptes gérés chez Penson Canada.
Rendement depuis le début le 31 mars 2007
Dans l'indice ORF acheteur/vendeur, nous pondérons au prorata une exposition différente ou équivalente par gestionnaire pour tenir compte de nos recommandations d’achats actuelles chez nos clients. Depuis le 31 décembre 2009, la pondération de l'indice se lit comme suit: 20 % Man AHL, 20 % Majestic, 20 % Landry Morin Long/short, 20 % Fierra Marché Neutre, 20 % Sprott Hedge.
